Essays on the effects of Insolvency Regulation.

Abstract

Esta tesis consta de tres capítulos que examinan los efectos que tiene la regulación de la insolvencia. El primer capítulo revisa las principales reformas a la regulación de la insolvencia implementadas en los países más grandes de América Latina en los últimos 20 años, evaluando hacia dónde han apuntado tales reformas, cómo han cambiado los principales indicadores institucionales y cuáles han sido sus efectos agregados en las decisiones de endeudamiento e inversión de las firmas. La conclusión es que la mayoría de estas reformas han apuntado hacia leyes amplias, con diversidad de mecanismos para la resolución del distress, procurando un adecuado balance de derechos acreedor – deudor e intentando mejorar la eficiencia de los diferentes procesos mediante la disminución de plazos y estructura de apelaciones; además, parece que la regulación sobre garantías mobiliarias, se ha ido instalando como una estrategia novedosa que permite reducir las fricciones en el mercado financiero y superar los problemas de información asimétrica, generando así los incentivos adecuados para que los acreedores amplíen la oferta de crédito y, al mismo tiempo, las empresas puedan acceder a éste, en mejores condiciones. El segundo capítulo examina los efectos que genera la regulación de la insolvencia, en las decisiones de financiación e inversión de las firmas. Para tal fin aprovechamos una reforma sobre Garantías Mobiliarias en Colombia que fortaleció los derechos de los acreedores garantizados, amplió el conjunto de activos que las firmas pueden entregar como colateral y creó un registro único de garantías de fácil acceso; y utilizando métodos de diferencia en diferencia, mostramos que dicha reforma, generó aumentos significativos en la financiación a través de deuda y la inversión principalmente en firmas con mayor posesión de activos muebles. Finalmente, el tercer capítulo presenta nueva evidencia de los efectos que genera una reforma a la Ley de Quiebra en las empresas que utilizan esta regulación para resolver sus problemas financieros a través de procedimientos de reorganización y liquidación. Con ese fin, analizamos la reforma introducida con la Ley 1116 de 2006 en Colombia que cambió aspectos importantes de los procedimientos concursales, tales como: reducción de los tiempos para aprobar el plan de reorganización y los acuerdos de liquidación; fortalecimiento de los derechos del acreedor; definición de derechos de voto; continuidad del gerente en casos de insolvencia, reducción de las apelaciones, entre otros. Nuestros hallazgos muestran que la nueva ley, con un mejor balance de derechos acreedor - deudor, reduce los costos (indirectos) de quiebra; permite una mejor recuperación de aquellas firmas que optan por la reorganización y tiene, además, una mejor capacidad de filtro.