Heuristic heaping in firm decision making : evidence in dividend distribution.

Abstract

Cuando existe demasiada información, o tenemos incertidumbre, tomamos atajos mentales en forma inconsciente para llegar a una rápida conclusión. Este proceso mental en psicología se denomina “Heurístico”. Si este proceso mental nos lleva a conclusiones equivocadas, se habla de la ocurrencia de un “sesgo cognitivo”. Esta literatura ha sido tan importante que las finanzas le han otorgado un espacio en la denominada “finanzas del comportamiento” o “behavioral finance” que es la expresión en inglés más utilizada para referirse a ella. Una crítica que se le hace a las finanzas tradicionales es que se construye a partir de un supuesto importante: los inversionistas serían “racionales”, a pesar de la abundante evidencia empírica que refuta la validez de este supuesto. De esta forma, con las finanzas del comportamiento, podemos asumir que los inversionistas son parcialmente racionales. Algunos ejemplos de sesgo cognitivo, relacionados a finanzas, son: el sesgo del presente (buscar la recompensa inmediata, en vez de una gratificación futura), la ilusión de control (tendencia a creer que podemos controlar o influir en ciertos acontecimientos), el sesgo de arrastre (solamente por que los demás lo hacen), etcétera. Todos estos sesgos están ampliamente documentados en experimentos. Un sesgo cognitivo común es redondear números, a pesar de que se deseen resultados exactos o más precisos. Sobre esto, en finanzas, existe una literatura más o menos extensa que examina el redondeo en la distribución de los precios de las acciones. Pero, por el lado de la toma de decisiones corporativas, aún la literatura es pobre, y mayoritariamente centrada en el redondeo de utilidades o de utilidades por acción.

4 Tenemos por ejemplo a Herrmann y Thomas (2005). Ellos observaron que los analistas que realizan las proyecciones de utilidades por acción usan intervalos de 2,5 centavos en una mayor frecuencia que la observada en utilidades por acción reales. Ellos demuestran que esto sucede cuando los analistas están menos informados, hacen un menor esfuerzo de predicción, o tienen pocos recursos para hacer las proyecciones. Sólo recientemente, se ha estudiado el tema del redondeo en las decisiones de distribución de dividendos. Nam, Niblock, Sinnewe y Jakob (2018) y Jakob y Nam (2020), examinan la distribución de dividendos en Australia y Estados Unidos, respectivamente. Ellos muestran que tanto la magnitud de los dividendos como la incertidumbre que enfrentan los ejecutivos sobre el desempeño futuro de la empresa afectan significativamente la probabilidad de que los gerentes elijan dividendos en intervalos redondeados.